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Inadimplência: será esse o novo inimigo da China?

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A China está prestes a enfrentar um momento delicado quando o mercado começou a reavaliar seriamente o risco da dívida após o credor dos EUA ser socorrido em 2008.

Uma empresa de energia solar em Xangai advertiu que é improvável cumprir, em curto prazo, um pagamento anual de juros aos investidores, o que a tornaria a primeira empresa doméstica inadimplente e, possivelmente, a primeira de muitas que virão.

“Duvidamos que o sistema financeiro na China experimente uma crise de liquidez imediatamente por causa deste padrão, mas nós achamos que a reação em cadeia provavelmente possa começar”, declaram David Cui, Tracy Tian e Katherine Tai, estrategistas do Bank of America Merrill Lynch.

No entanto, eles avaliam que “pode demorar menos tempo na China”, como o mercado é menos transparente.

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“O excesso de capacidade na indústria solar chinesa resultante de financiamento barato e excessivo – além do apoio do governo local – levou à queda de preços acentuada dos materiais solares entre 2009 e 2012”, disse o analista solar, Robin Cheng, de Bank of America. “Desde 2012, o governo chinês tem enviado sinais ao mercado que iria parar de financiar empresas que não produzem lucros e incentivar a consolidação”.

O mercado de títulos corporativos da China, o terceiro maior do mundo após os EUA e o Japão, totalizou 8,7 trilhões de yuans no final de janeiro deste ano, em comparação com 800 bilhões de yuans no final de 2007, segundo as estimativas do Bank of America.

David Cui, estrategista do Bank of America, ressaltou que o vínculo com a Chaori Solar em questão é apoiado por um governo local e um segurador com amplos recursos para socorrer os investidores. “Se o título é permitido para o padrão, acreditamos que será muito provável, porque o governo quer ensinar uma lição ao mercado e abordar a questão da garantia implícita”, explica David.

Deixando padrão Chaori Solar “vai ajudar de alguma forma a corrigir o problema de risco moral no setor financeiro da China, e isso é positivo para o desenvolvimento a longo prazo do mercado de títulos”, diz o economista Zhiwei Zhang.

“Nos últimos anos, os governos locais interveio várias vezes para evitar a inadimplência no mercado de crédito corporativo a fim de manter a estabilidade econômica e social”, explica a agência de classificação de risco de crédito Fitch Ratings. “Como a inadimplência da Chaori Solar está prestes a acontecer, isso pode sinalizar uma mudança na posição do governo em direção a uma maior tolerância de falências de empresas definitivas”.

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Mas parece uma missão impossível alcançar cada tarefa delineada no discurso do primeiro-ministro Li Keqiang, sem comprometer a meta de crescimento, de acordo com Yao Wei, economista da Societe Generale.

“Em outras palavras, para acertar o alvo de crescimento, o risco da dívida será construir mais ou o progresso da reforma pode sofrer”, adverte Yao.

“2014 será o ano da China seriamente liquidar as dívidas do governo local e das empresas que foram rapidamente se acumulando desde o final de 2008”, declaram os analistas do Bank of America.

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